宏观层面，经济整体下行，成长性维持稀缺。 当前经济整体增速面临下行已是一致预期，近 期货币政策的调整更是强化这一共识。我们认为，整体经济下行环境下依然是把握结构性机 会；大部分传统行业增速或将逐步见顶，未来能够维持高增长的依然是一部分高景气度的细 分赛道。流动性适度宽裕的环境下，估值收缩动力不强，而成长性维持稀缺，市场依然会选 择追逐景气成长板块。 市场层面，核心赛道已高度共识化，市场大概率需要寻找新的超额收益来源，中小盘成长有 望成为未来市场的延伸方向。但无论远景多么美好，产业的发展总非一帆风顺，而估值逐渐 脱离地吸引力又导致部分板块脆弱性提升；同时，许多便宜优质中小市值股票仍维持低位， 给予投资者充分的时间研究挖掘。我们不轻言风格切换，也不否定部分大龙头的成长趋势， 但部分优质中小盘经营状况确有明显改善，其相对于大盘股的估值修复确有较大空间，在当前宏观和市场环境下具有更高的胜率和赔率。 未来市场大概率需要寻找新的超额收益来源， 中小盘成长有望成为未来市场的延伸方向。 个股层面，专精特新‚小巨人‛企业为个股研究提供良好支持，有望成为下一阶段市场主线。 ‚小巨人‛上市公司市值主要分布于 50-150 亿的中小市值区间，往往是制造业隐形冠军、 细分行业小龙头公司；其目标市场规模不大，但往往是我国制造业‚卡脖子‛重灾区；横向 拓展与技术创新则为其进一步打开成长空间。‚制造强国‛、‚补链强链‛有望成为下一阶段 市场主线，而 ‚小巨人‛上市公司的技术水平与创新能力获得官方认可，值得进一步挖掘。 从宏观到中观，中小型上市企业经营状况实有明显改善 宏观差，中观好，中小型上市公司经营状况已有明显改善。 疫情以来，大型和小型企业 PMI 维持分化，中小企业发展指数也远未恢复至疫情前；但从 A 股的角度，中小型上市公司业绩 弹性速和增速预期更高，经营状况已有明显改善。这一方面来自于统计口径的差异，A 股中 的中小上市公司往往是统计口径上的大中型企业；另一方面在于，A 股中的中小上市公司主 要更多于医药、化工、电子、计算机、机械等新兴制造业，受益于当前的新兴产业趋势。 资本开支维持高增速反映中小型上市公司对未来经营的信心。资本开支能够良好反映企业对 未来的信心和经营状况；18 年金融去杠杆、股权质押风险，中小型上市公司融资和经营环境 不佳，资本开支增速大幅下降，而大型上市企业加速扩产并购，提升市场份额。但 19 年以 来，国家更多支持新兴产业，融资环境改善，中小型上市企业资本开支提速，在疫情期间依 然势头不减，而大型上市企业增速明显回落随产能逐步投放，中小型上市企业短期受益于疫 情环境下各行业普遍存在供需缺口，同时也有部分企业的盈利能力在发生中长期改善甚至质变。黑马企服科创云正从客户的角度出发搭建知产服务，让企业充分享受把“互联网+”的便利模式，把传统黑马企服真的线下业务搬到了线上，以数字化、智能化为核心的专精特新的企业知识产权 saas平台，深度融合知识产权与科创大数据、专家服务与生态资源，构建知识产权与科创服务“云服一体”、“云脑一体”的新模式。 如果您还希望阅读更多深度内容，关注黑马企服科创云hmkcy-官方公众号，回复“入群”领取免费30天会员权益。 |
